方正研究6月十大金股
本文来自方正证券601901股吧)研究所于2020年5月29日发布的报告《方正研究6月十大金股》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
（2）政府工作报告体现出明确的稳字当头、底线思维，稳就业是最重要的着力点，为此扩大内需战略、财政政策、货币政策、就业政策都将全面积极强化。
（3）两会前市场交易的核心在于政策蜜月期，叠加全社会流动性继续扩张，但市场风险偏好不高。
（4）两会后市场短期呈现上有顶下有底的区间震荡格局，类似于2018年持续走弱的行情不会再次演绎。
（1）逻辑：①地产销售逐步恢复，供货去化有保障。4月销售金额增速回正至+2.9%（3月为-20.2%）；5-6月公司计划70个新推或加推项目，是去年同期的两倍。土储5233万方，可满足较长销售需求，2020年可售货量充裕，深耕一二线城市，市场去化更优。②公司业绩高质量稳定增长，结算利润率保持行业相对较高水平，ROE有所提升；有息负债率稳步下降，融资成本约4.99%，持续处于行业低位。积极攫取流动性宽松红利，公司外部融资依赖低息的债券融资，年初至今共发行40亿超短融，20亿中票。③预计物管板块将实现高速增长。合约管理面积2.1亿平米，同比增长40%，居行业前十，营收增速42.2%，增幅扩大37个百分点，且盈利能力持续改善。
（1）逻辑：公司以端游起家，布局手游、主机游戏、VR/AR/5G云游戏、电竞，筹备蒸汽平台（steam中国）。研发端坚持以内容制作为立足之本，持续在研发方面加大投入（19年研发费用15亿、营收占比19%），以保障精品产出，持续发力核心优势品类MMORPG+积极布局细分品类；发行端建立立体化营销体系，重塑IP年轻化内涵，实现内容创新与破圈，并加速布局海外发行。影视方面，顺应行业变革趋势，加快消化库存，把握开机节奏，为长期发展蓄力。公司20Q1归母净利6.14亿元、YOY+26%，其中游戏净利YOY+67%，《完美世界》《新诛仙》等维持较好表现，《新笑傲江湖》长居iOS畅销前列，2020游戏新品储备丰富。
（2）催化剂：①Q2老游戏运营平稳，Q1递延收入将为Q2业绩贡献增量。②《神魔大陆2》（已有版号）预计7月上线；《梦幻新诛仙》（已有版号）5月开测，预计Q3上线；《战神遗迹》（已有版号）5月海外开测，预计Q3海外上线）业绩和估值：预计公司2020-2022年归母净利分别为23.2/26.0/28.8亿元，对应当前PE分别为24/21/19X。
（1）20Q1财报好于预期，凸显公司业务四大看点：①收入前瞻指标大超预期，合同负债增加80%到26亿（订单和合同预收款增加）、预收新增12亿（按照40%预付比例，预计新增订单30亿）；②20Q1营收增长33%，业绩增长33%，在2月疫情对物流、签单延迟影响下，3月起签单已经快速修复，预计一季度为全年低点；③公司六大客户（长江存储、中芯国际、华力华虹、合肥长鑫、隆基股份601012股吧)、三安集成）扩产持续推进，其中化合物半导体SiC、GaN等III-V族晶体设备需求持续增强；④2019年研发投入11亿，营收占比接近30%，均为A股科技股最前列，20Q1经营性现金流净额7.2亿，19Q4为-9.41亿，去年同期为-2.5亿，环比、同比均大幅改善。
（3）预期差二：面板行业反转，国内企业在全球面板产业竞争力提升，带动配套设备起量。
（4）预期差三：存储器国产化为国内半导体设备企业带来历史性机遇，公司在长江存储订单获取顺利。
（5）半导体设备是芯片制造的基石，国产化亟待突破。半导体设备支撑电子信息产业发展，2018年销售额约640亿美元，日美荷占据前十大设备制造商地位，垄断了90%市场份额。我国本土产线半导体设备国产化率仍处于较低水平，整体水平不足15%，中美贸易摩擦凸显我国缺“芯”之痛，产业链支撑环节半导体设备国产化势在必行。
（6）存储芯片国产化带来历史性机遇，产业链上下游合作突破技术掣肘。2018年存储芯片出货占全球集成电路35%，用于存储芯片的设备投资占总市场55%。截止2019年9月24日，长江存储64层NAND与合肥长鑫DRAM相继投产，中芯国际、华虹、华力微等晶圆厂也进入扩产周期，产能爬坡有望拉升国产化率以降低整线采购成本。同时制造厂与设备制造商有望构建新合作模式，国内半导体设备商利用紧密贴合客户加大技术创新和服务。
（1）逻辑：①5G iPhone创新值得期待。5G iPhone有望在天线，射频，光学，外观，处理器等多领域大幅创新；多屏幕和配置拉开价格阶梯，销量有望最大化；海外逐渐复工，需求回升。公司参与天线，声学，马达，无线充电等多个品类。②TWS有望保持快速增长，Watch及SIP全面布局。Airpods需求仍然强劲，公司作为Airpods主力供应商，相关产品量价齐升。桦川十大美食而新增Watch组装业务将带来新的业务增长点，可穿戴产品业务增长动力强劲。SIP方面，公司提前布局，进一步扩充品类，形成零件-模组-整机的完整产业链整合，产品品类的扩张将打开公司未来的成长空间。③通讯业务稳健发展，数据中心未来可期。公司通讯业务产品线包括CPE、RRU等整机产品的OEM和ODM，目前与国内外大客户进展顺利。数据中心产品线中，光模块产品营收目前已突破2000万/月，行业前景及未来持续增长空间大。④收购BCS打开汽车新蓝海。智能驾驶、车联网等未来趋势将使汽车电子成为下一个万亿级大市场。汽车业务方面，控股股东收购BCS，公司目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局，已经成为奔驰宝马大众福特、通用等一线品牌的供应商，未来增长动力充足。
（2）投资建议：公司不断扩张业务和产品品类，开拓新的成长空间，完善产业链布局，公司未来增长动力充足。我们预计公司2020/2021年营业收入分别为842.13/1103.19亿元，归母净利润分别为64.42/85.29亿元，维持“强烈推荐”评级。
（1）逻辑：①公司将持有新源动力40.36%，成为第一大股东。新源动力是国内燃料电池龙头企业之一，在股东上汽集团600104股吧)、中科院大化所支持下一直位列国内技术、市场第一梯队。未来新源动力将成为独立第三方供应商，去开拓上汽以外主机厂。②特斯拉国产带来新机遇。公司通过翰昂向特斯拉提供热管理系统零部件，随着特斯拉国产化，有望为公司带来新机遇。③细分市场龙头，业绩有保障。公司空调管路市场份额超过18%，细分市场龙头；同时收购胶管业务天元奥特；EGR、传感器业务处于快速增长中。
（1）逻辑：①公司业绩稳健，核心业务生长激素二季度已恢复高增速，预计全年销售收入仍将实现30%以上增长。生长激素行业需求旺盛，仍有广阔市场空间，公司产品和推广能力都具备优势，将拉动公司业绩持续快速增长。②公司水痘疫苗的需求也在二季度快速复苏，下半年鼻喷流感疫苗将要上市，将成为公司新的业务增长点。新冠肺炎疫情之后，预计社会大众对于接种流感疫苗的意识有提升，鼻喷流感疫苗接种方便，有望快速放量。此外，疫苗板块的百克生物近期公布计划在科创板上市，有望迎来价值重估。
（3）业绩及估值：预计公司今年实现净利润28亿元，明后年有望实现28%、25%业绩增长，2020年到2022年PE估值分别47倍、37倍和30倍。
（1）逻辑：①厨电工程渠道兴起预期进一步强化，带来估值提升。随着精装房渗透率持续上升，厨电工程业务是可以看3-5年的新赛道。目前厨电工程渠道已由老板、方太两个品牌垄断，并且第二梯队品牌很难参与其中。可以说，公司已卡位新赛道，工程助力下未来3年营收增长确定性高。随着近期精装修产业链概念的发酵，公司的估值中枢也将稳步上移。②地产赶工下，公司Q2工程出货环比Q1明显改善，这也将推动公司经营的边际改善。同时三四季度是地产竣工的高峰期。因此，不排除三四季度公司工程渠道收入增长继续超预期，进而带来全年业绩的上修。所以，当前是配置公司的不错时点。
（3）业绩及估值：预计公司今年实现净利润17亿元，明后年有望实现10%、11%业绩增长，2020年到2022年PE估值分别19倍、17倍和15倍。
（1）逻辑：①防水行业格局正在重构，头部企业集中度快速提升；②兼顾发展速度，公司经营质量正在改善；③全年利润弹性大，新业务增长势头强劲。
（2）业绩及估值：公司2020年、2021年归母净利润分别为30.57亿、34.07亿，EPS分别为2.1、2.3元，对应PE分别为18.4、16.5倍，2020年可比样本平均PE估值为24.6倍，我们认为公司估值仍有一定的提升空间。
（1）逻辑：化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利，万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。目前公司在聚氨酯板块的低成本优势越来越明显，竞争对手盈利进入底部区域；新材料板块产品层出不穷，成本不断下降；石化板块加大投资，为聚氨酯和新材料提供了低成本优势。我们认为，万华化学已进入周期底部，后续成长性凸显。
（2）催化剂：近期聚合MDI和纯MDI市场价格均回升；国内需求复苏，欧美发达国家有望在6月份逐渐复工复产，公司海外最主要的市场需求有望复苏；下半年石化项目投产。
（1）逻辑：①赛道好，市场空间广，航空复材领域逆周期属性强、营业利润率持续较高，未来3年有望维持30%左右的复合增长。②壁垒高，背靠中航工业集团，公司技术、渠道卡位双壁垒并存，且产品整体毛利率有望稳步提升。③短期看装备增长需求，配置公司一定程度上等效于配置所有主机厂主力在研、批产装备；中期看改革，航空工业集团推进提质增效、落实专业化整合的战略部署，有望为公司提供更强有力的支持；远期看商用飞机，美国赫氏近3年接近70%的营收源自商用领域（Commercial Aerospace），公司有望获得蓝海空间，且C919等拿适航证过程中市场关注度较高，有望从估值端催化公司市值表现。
2020/04/23 金地集团：《现金流向好，低息融资充沛；深耕一二线，拿地权益比提升》；
2020/04/24 完美世界：《完美世界 (002624) ：20Q1游戏延续亮眼表现，研发蓄力，桦川十大美食布局多品类+5G游戏生态》；
2020/04/09立讯精密：《立讯精密(002475.SZ)：Q1利润超预期，消费电子+通讯业务引领高增长》；
2020/05/28腾龙股份：《腾龙股份（603158.SH）：汽车热管理、燃料电池双轮驱动》；
2020/04/21长春高新：《医药业务稳健增长符合预期，金赛药业少数股权并表增厚业绩》；
2020/05/26 东方雨虹：《东方雨虹：防水龙头，走向高质量成长》；
2020/04/20万华化学：《万华化学深度报告之六：不畏浮云遮望眼，从自由现金流的角度挖掘内在价值》；
2020/04/29 中航高科：《中航高科：业绩高速增长，聚焦复材主业景气度正高》；